方泉国企混合制不改没戏改也未必有戏瓶盖模具

方泉：国企混合制：不改没戏 改也未必有戏

方泉：国企混合制：不改没戏 改也未必有戏2014-03-11 11:14:33 分享到：《融资中国》杂志总编方泉

国企改制鸳梦重温

“混合所有制”对国企上市公司本身而言，不改，它们肯定没戏；

改，也未必有戏；但改，总是展开了新的希望。

后来披露的资料显示，2005年启动股权分置改革不惜突破以净资产为标准的“国有资产流失”红线而强力推进，一个重要的原因是政府要通过股市“救银行”，让国有银行整体上市。而2006年股权分置改革已然催发一轮大牛市，工农中建交开始接踵而至的同时，国有控股上市公司借资产注入整体上市也如火如荼地展开，释放出国企改制的巨额红利。沪东重机变身中国船舶便是光彩夺目的榜样。

沪东重机1998年上市时主营是制造船用发动机。2005年11月实施股权分置改革，随着整体市场渐成牛市，其股价也从8元左右涨到了2007年1月的30元，但这是大市的平均涨幅；它独特涨幅开始于1月28日定向增发公告的前后，公告称公司决定向控股股东中船集团及其他机构投资者定向增发4亿股，其中中船集团以资产认购不少于本次增发总量的59%。这啥意思？是母公司将优质资产注入上市公司从而实现整体上市——时光倒回7年前，股权分置改革和银行整体上市之前，国有企业更多的优质资产并没有进入资本市场，是担心国有资产流失，担心失去在那么多行业里的控制地位，是担心“公有制为主体”社会主义江山变色……中国船舶优质资产借沪东重机上市，上市公司形成了船舶制造业完整的产业链，价值陡增，股价也接连7个涨停！8月1日正式更名“中国船舶”时股价已经跃过150元！接下来乘着大牛市的浩荡东风伴随10月中旬沪指冲向6000点中国船舶创出300元的高价，成为沪深两市第一高价股！啥叫改革红利？啥叫国企改制？股价在10个月内翻涨10倍就是！泡沫吧？却如此辉煌。在那个激情燃烧的岁月里，沪东重机不是个例，而是几百家公司的改制板块，是分享国企优质资产的盛宴。浏览那些老牌国企上市公司，在同一时期都这样激情四溢地燃烧过。但激情燃尽是灰烬，一年后中国船舶又跌回30元，而这时的沪综指也跌出了1664点的新低……这是后话，这不重要；重要的是沪东重机有10个月翻涨10倍的辉煌，是国企改制的辉煌。而当下正在启动的号称“混合所有制”的又一轮国企改制会让我们鸳梦重温吗？

2月20日，中国石化涨停，这是过去6年里超大盘国企股绝无仅有的现象，原因是一纸公告《启动中国石化销售业务重组，引入社会和民营资本实现混合所有制》，把自己垄断多年的赚钱的下游销售业务分出一些给“社会民营资本”，我怎么琢磨都不觉得对中国石化自身是“重大”利好，但无论如何它算是打响了新一轮国企上市公司改制的第一枪，但一枪过后呢？

先得请专业分析师统计分析一下，目前国有和国有控股上市公司，其上市公司之外还有多少资产？还有多少优质资产？如果多数国企资产已经在境内外资本市场上市，那么靠证券化盘活存量(优质)资产实现跨越式发展从而向投资者释放改革红利，这不说全是明日黄花，也多是残花败柳。“引进社会和民营资本实现混合所有制”无疑具有积极作用，但这种积极作用可能更体现在管理效益的提升上，即通过更加市场化、规范的管理实现更优的公司治理结构，从而减少跑冒滴漏和挤压“内部人控制”的“寻租空间”——众所周知，国企公司治理上的顽症主要是其产业链上的“寻租黑洞”。因而“实现混合所有制”也在一定程度上会遭到既得利益集团的抵制，当然事情的另一面是“好人举手”，合法的市场化的管理层激励机制的建立也会提升业绩，如伊利股份的改制。

新一轮国企改制还面临更严峻的客观形势，即新技术革命的冲击。我们这些国企上市公司多属金融地产重化工业的传统产业，新经济技术革命的大潮浩浩荡荡涌来，实现产权制度和治理结构的改制当然迫在眉睫，却也是老生常谈，产业革命逼迫下的生存危机更是前所未有。移动互联网为代表的新经济将冲击或过滤几乎所有传统产业，我们这些国企大船扛得住吗？扛不住时好掉头能掉头吗？

当然也不能一概而论，中华人民共和国的优质资产和优质资源绝大多数还掌握在国企“长子”手里，改制“混合所有制”对整体经济必然是重大利好，更会焕发社会和民营资本创业积极性。只是对国企上市公司本身而言，不改，它们肯定没戏；改，也未必有戏；但改，总是展开了新的希望。

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